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新集能源:量升价跌,上半年业绩同比略降

研究员 : 李俊松,陈晨   日期: 2019-09-25   机构: 中泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司披露2019年半年报:营业收入46.0亿元,同比上升0.88%;归属于上市公司股东净利润7.39亿元,同比下降3.39%,扣非后为7.44亿元,同比上升13.17%,折合EPS为0....

公司披露2019年半年报:营业收入46.0亿元,同比上升0.88%;归属于上市公司股东净利润7.39亿元,同比下降3.39%,扣非后为7.44亿元,同比上升13.17%,折合EPS为0.29元/股,同比下降3.33%。
   
煤炭业务量增价减,煤炭业务毛利率同比下降8.8个百分点。上半年,公司原煤产量947万吨,同比上升3.81%,商品煤产量807万吨,同比上升2.63%,商品煤销量800万吨,同比上升3.28%。商品煤综合售价为472元/吨(-3.2%),量增价减,公司煤炭业务的收入同比下降0.04%至37.8亿元。上半年,单位商品煤销售成本290元/吨(+13.1%),营业成本同比上涨16.8%至23.2亿元,单位成本上涨原因主要有三:一是受节能减排环保检查影响,2019年土产、水泥、黄砂及瓜子片等材料价格同比上涨;二是企业效益良好,职工人工成本增加;三是部分矿井巷道失修较多,公司现有人员不足,为保证正常生产接替,公司引进外包单位开展巷道维修,影响费用较同期增加。报告期内,煤炭业务毛利率下滑8.8个百分点至39%,单位毛利183元/吨(-21.2%)。
   
火电业务量减价升,火电收入同比下降5.2%。公司纳入报表的板集电厂(机组规模为2*1000MW)上半年累计发电量50.7亿度(-7.0%),售电量48.2亿度(-7.0%),度电不含税售价0.31元(+2.0%),电力业务收入达到17.75亿元(-5.2%)。
   
煤炭单位成本环比上涨、售电量环比下降,导致Q2业绩环比略有下滑。根据公司披露,公司Q1/Q2实现归母净利润分别为4.08/3.31亿元,Q2业绩环比略有下滑主要是由于煤炭单位成本环比上涨、售电量环比下降等造成的。Q2商品煤销量401万吨,环比上升0.5%,Q2商品煤平均售价481元/吨,环比上涨3.9%,Q2商品煤平均成本292元/吨,环比上涨1.6%,Q2公司发/售电量23.4/22.2亿度,环比下降14%/15%。
   
盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年归属于母公司的净利润分别为10.0/10.6/11.1亿元,折合EPS分别是0.39/0.41/0.43元/股,当前股价2.29元对应PE分别为7.6、7.2、6.8倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济增速不及预期;行政性调控的不确定性;新能源持续替代。

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